后期价格承压 焦化高利润不具持续性

年初,受疫情冲击,原料到货困难,被动减产的背景下,焦炭价格逆势上涨。之后,原料供应和焦企开工恢复,焦炭现货价格连续5轮提降。5月开始,高速恢复收费推动成本上移、山东去产能政策发力带来供应收缩预期,叠加成材需求好转、铁水产量高位,焦炭价格一路上行,截至目前已实现6轮提涨。不过,后期价格承压。

供给端关注政策执行力度

今年1—5月,国内焦炭累计产量为18784万吨,同比下滑2.8%。由于去年下半年以来山东去产能政策有效执行,今年焦炭整体产出水平低于去年同期。下面来分析下半年对焦炭产量影响较大的省份——山东、江苏、山西、河北的产出情况。

山东5月发布以煤定产政策,确定今年全年焦炭总产量目标不超过3200万吨。山东焦化去产能执行力度较强。截至今年4月底,共淘汰产能1592万吨,基本完成去年的计划任务。今年1—5月,山东焦炭累计产量为1506.7万吨,预计上半年产量在1760万吨,而在全年3200万吨的总量之下,下半年的产量空间仅有1440万吨,较上半年减少18.18%。

山西3月发布通知,对太原、临汾等地进行4.3米及以下焦炉的淘汰及焦化产能压减。今年,长治、吕梁、晋中、临汾压减焦化产能任务合计1749万吨,剔除僵尸产能后,在产产能为1188万吨。

河北要求今年年底前全省所有炭化室高度在4.3米的焦炉全部关停。根据河北省工业和信息化厅发布的焦炭产能置换方案,今年年底前需要退出1127.6万吨产能,其中已关347万吨,还需退出780.6万吨。

高利润刺激焦企积极开工,目前山东限产的焦企出现小幅提产现象。但是,焦化行业依旧面临去产能及环保压力,需要持续跟踪政策执行力度。此外,山西今年新增1000万—2000万吨产能,徐州新增260万吨,河北拟投产649万吨,其中有394万吨的项目由于动工时间较晚,年底投产的可能性不大。上半年疫情影响项目施工进度,新产能投放时间预计延后至四季度。因此,下半年焦化新产能释放大概率先紧后松。

需求端受天气变化影响

数据显示,今年1—5月,全国生铁累计产量为35598.6万吨,同比增长1.5%。对比焦炭产量同比负增长,供小于求成为焦炭价格上行的核心驱动。焦炭需求主要体现在铁水产量端,截至目前,247家钢厂铁水日均产量增至248.8万吨,处于近3年来的高位,对焦炭需求形成支撑。

未来铁水产量取决于钢材需求。今年长江中下游梅雨季明显延长,截至7月2日,中央气象台已经连续31天发布暴雨预警。长江今年第一号洪水可能于近期在长江上游形成。受降水影响,近期黑色终端需求明显回落,螺纹钢社会库存开始累积,但由于钢厂生产调节存在滞后性,在保有利润的前提下,铁水高产量将维持一段时间,而后伴随着成材的累库,钢厂利润缩水引发铁水产出减少,进而打压焦炭需求。此外,目前焦钢利润失衡,平均超过400元的吨焦利润也造成焦炭价格上行驱动减弱。

短期内,高利润刺激焦企生产,而黑色终端需求在梅雨季有所回落,焦炭价格存在回调压力。中长期内,焦化行业供给侧改革不可忽视,但受疫情影响,新产能投放延后至四季度,彼时钢厂受到秋冬季限产约束,吨焦高利润难以维持。